โกลด์ฟิวเจอร์ส... เรื่องของมาร์จิ้น | คมชัดลึก

 เพื่อสร้างความมั่นใจให้แก่ทั้งฝั่งผู้ซื้อและผู้ขาย ว่าแต่ละฝ่ายจะปฏิบัติตามเงื่อนไขที่ตกลงกันไว้ในสัญญา ไม่มีบิดพลิ้วในกรณีที่ราคาฟิวเจอร์สเปลี่ยนแปลงไปจากที่คาดเอาไว้แล้วทำให้ขาดทุน เช่น ซื้อแล้วราคาฟิวเจอร์สลดลง หรือขายแล้วราคาเพิ่มสูงขึ้น เป็นต้น โดยจำนวนเงินหรืออัตรามาร์จิ้นที่เรียกเก็บต่อสัญญานั้น จะพิจารณาให้ครอบคลุมความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงของราคาโกลด์ฟิวเจอร์สในช่วงหนึ่ง

 ประเด็นที่ผู้เกี่ยวข้องมักมีคำถามคือ อัตรามาร์จิ้นที่เรียกเก็บในปัจจุบันมีความเหมาะสมหรือไม่ ถูกหรือแพงไป ในส่วนนี้ต้องขอเรียนว่าอัตรามาร์จิ้นนั้น สำนักหักบัญชี (TCH) ซึ่งเป็นหน่วยงานที่ดูแลการชำระราคาการซื้อขายสินค้าในตลาดอนุพันธ์จะเป็นผู้กำหนดอัตรามาร์จิ้นดังกล่าว โดยพิจารณาให้สามารถครอบคลุมความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของราคาโกลด์ฟิวเจอร์สใน 1 วัน ซึ่งพูดง่ายๆ ก็คือคำนวณจากการเปลี่ยนแปลงของราคาที่เกิดขึ้นในช่วงต่างๆ ที่ผ่านมา เช่น 30 วัน 60 วัน 90 วัน 250 วัน เป็นต้น นอกจากนี้ยังมีการนำอัตรามาร์จิ้นที่คำนวณได้มาทดสอบทางสถิติให้แน่ใจอีกครั้งว่า อัตราดังกล่าวสามารถรองรับความเสี่ยงที่เกิดขึ้นแล้วในอดีตด้วย

 จะเห็นได้ว่า อัตรามาร์จิ้นจะถูกกำหนดตามภาวะระดับการเคลื่อนไหวของราคาโกลด์ฟิวเจอร์สในอดีต ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงผันผวนตามราคาทองคำซึ่งเป็นสินค้าอ้างอิง ดังนั้นยิ่งราคามีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วและสัญญาโกลด์ฟิวเจอร์สมีขนาดใหญ่ อัตรามาร์จิ้นก็จะถูกกำหนดไว้ในระดับสูงตามไปด้วย โดย TCH จะมีการทบทวนการคำนวณอัตรามาร์จิ้นอย่างสม่ำเสมอ หากว่าราคาโกลด์ฟิวเจอร์สมีการเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ TCH ก็จะประกาศปรับอัตรามาร์จิ้นโดยอาจเพิ่มขึ้นหรือลดลงตามความเหมาะสม ทั้งนี้เนื่องจากราคาโกลด์ฟิวเจอร์สนั้นเป็นการซื้อขายในรูปเงินบาท หรือแปลงจากราคาทองที่เป็นดอลลาร์มาเป็นเงินบาท ดังนั้นความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างเงินบาทไทยและเงินดอลลาร์สหรัฐ จึงเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่มีผลต่อการกำหนดอัตรามาร์จิ้นด้วยเช่นกัน

 ปัจจุบันอัตรามาร์จิ้นของโกลด์ฟิวเจอร์สที่ TCH เรียกเก็บกับโบรกเกอร์อนุพันธ์ อยู่ที่ 3 หมื่นบาทต่อสัญญา หรือคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 3.43% เมื่อเทียบกับมูลค่าเต็มของสัญญาประมาณ 875,000 บาท (คำนวณที่ราคาทองคำบาทละ 17,500 บาท) แต่ในทางปฏิบัติ โบรกเกอร์อนุพันธ์ได้ร่วมกันกำหนดอัตรามาร์จิ้นที่จะเรียกเก็บจากลูกค้าเพิ่มขึ้นสูงกว่าอัตรามาร์จิ้นที่ TCH กำหนด โดยเงินประกันขั้นต่ำ (IM) ที่โบรกเกอร์จะเรียกเก็บจากลูกค้านั้นอยู่ที่ประมาณ 1.9 เท่าของอัตรามาร์จิ้นที่ TCH กำหนด หรือคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 6.51% ของมูลค่าสัญญา

 วิธีการคำนวณมาร์จิ้นของโกลด์ฟิวเจอร์สข้างต้นนี้ สำนักหักบัญชีใช้หลักการเดียวกันกับตลาดอนุพันธ์อื่นๆ ทั่วโลก และในกรณีของโกลด์ฟิวเจอร์สนั้น สินค้าอ้างอิงเป็นทองคำเหมือนกัน ดังนั้น มาร์จิ้นที่แต่ละตลาดเรียกเก็บจากโบรกเกอร์หรือลูกค้า จึงน่าจะเทียบเคียงกันได้

 สำหรับผู้ที่สนใจลงทุนในตลาดอนุพันธ์ ตลาดหลักทรัพย์ขอเชิญเข้าร่วมงาน มหกรรมการลงทุนอนุพันธ์ "TFEX Happy Bull & Bear Day" วันเสาร์ที่ 24 เมษายน เวลา 09.00-16.30 น. ณ อาคารตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย